港股在8月以来到中秋默契强于A股福利姬系，这其中逻辑是什么？往后还能否不竭沉寂的强势行情？

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　　华泰征询9月16日发布研报称，港股的基本面韧性、资金面增量、AH溢价向合理位置总结或是港股相对行情的逻辑基石，增量催化要素也进一步推升港股性价比。上前看，空头回补关于港股行情的撑握力度或转弱，MXCN/恒指/恒科的2024年EPS彭博一致预期印证港股（互联网）的基本面正向预期差，面前AH溢价处于年内合理悠扬区间（140-150）上沿，降拒却易强化+国内战略预期抬升或促使AH溢价核心下移。确立上，关心ROE的“稳/增/拐”组合。

　　港股强于A股的3个逻辑基石

　　华泰征询默示，基本面/资金面/AH溢价向合理位置总结或是港股沉寂行情的逻辑基石8月以来港股相对A股默契更优，逻辑基石有三：

　　1）港好意思中资股2024年1季度盈利增速与ROE进一步上行，8月以来彭博对MXCN及恒指的2024年EPS一致预期上修2%、恒科上调8%以上、而A股延续下修趋势，也交叉印证了港股（尤其是零卖/软件作事）的基本面超预期韧性。

　　图注：8月以来彭博对MXCN及恒指的2024年EPS一致预期

　　2）8月上旬空头交往较拥堵（濒临20%），近期跟着中报功绩超预期，空头回补为资金面提供助力。

　　3）8月上旬AH溢价破裂华泰觉得的合理区间（140-150）上沿，本年AH溢价比价交往策略较为灵验。

　　几项增量要素也推升港股性价比：辩护选情强化降拒却易、汇率减压+国内战略预期进步或促使AH溢价核心下移。

　　好意思联储降息等外部要素福利姬系

　　华泰征询还称，好意思联储降拒却易升温，市集对降息幅度押注“五五开”上周联储降拒却易升温，降息预期斜率反复。

　　1）9.11哈里斯和特朗普初度交锋后哈里斯胜选概率回升，金融市集走势也沿着哈里斯交往（降拒却易）见地，即好意思元小幅贬值/好意思债收益率微降；

　　2）好意思国8月核心CPI超彭博预期回升（0.3%vs0.2%），或主由住房分项反弹推动，数据发布后好意思元和好意思债收益率微涨。

　　概述来看，上周市集交往要点再度转向外洋流动性，相易哈里斯辩护默契占优势，10Y好意思债收益率降至近一年来最低，干系词市集对降息斜率的预期有所反复，周三通胀数据发布后，9月降息50BP的概率降至15%，不毛官员鸽派表述后周五再度跃升至50%，关心本周的9月FOMC会议。

　　港股资金面

　　在资金面，华泰征询默示，空头回补为港股资金面提供助力，回购活跃度创单周新高上周南向/回购成为主要增量资金。

　　1）上周南向净流入领域（115亿元）创近1个月以来新高。其中，阿里巴巴-W港股通纳入顺利（09.10）后聚积4日获南向净流入首位，恒久潜在增量或近1100亿元。确立上，除商贸零卖（主由阿里带动）外，银行仍为主要加仓见地。

　　2）表里不细目性升温激勉外资波动，按捺上周三，主动外资净流出领域扩大（-2.2亿好意思元）、被迫外资转向净流出（-1.3亿好意思元）。

　　3）上周恒指沽空比率小幅下探至约12.5%（vs上期：12.8%），空头回补对港股行情的撑握力度或恣意。

　　4）上周回购案例/金额均创2010年以来新高（345例/114亿港元），成为主要韧性项。

　　华泰征询给出了确立提议：

　　关心ROE“稳/增/拐”组合面前已线路的外洋中资股1H24财报初步考证了在港股中期策略中的“本手”确立不雅点：电信/公用/软件与作事/零卖业或存在功绩韧性。此外，中报功绩中新消耗板块亦出现新的亮点：三大alpha推动改进药/判辨衣饰/失业商品ROE昭彰上行。因此，华泰攀附中期策略与中报功绩更新港股确立不雅点，关心ROE的“稳/增/拐”组合。

　　1）稳：公用作事及电信业务板块的ROE走势平定，彰显盈利韧性；

　　2）增：企业降本增效并青睐推动申诉，从而进步软件与作事的ROE默契，主动补库周期开启及行业景气改善，带动零卖板块ROE改善幅度居前；

　　3）拐：企业降本增效的同期积极出海，助力制药板块ROE初现拐点。

　　风险教导：

　　国内经济复苏不足预期；联储收水力度超预期福利姬系。